2022年，森馬服飾營業(yè)收入同比下降13.54%至133.31億元，歸母凈利潤降至6.37億元，與上年同期相比跌超五成

《投資時報》研究員 ?呂貢? ??

(相關資料圖)

2022年，浙江森馬服飾股份有限公司（下稱森馬服飾，002563.SZ）創(chuàng)下上市來利潤新低。

森馬服飾近日披露最新財報顯示，2022年公司營收凈利雙雙下滑。其中，營業(yè)收入同比下降13.54%至133.31億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱歸母凈利潤）降至個位數，僅有6.37億元，較上年同期相比下降過半。

針對此次業(yè)績下滑原因，森馬服飾曾在業(yè)績預告中提到，“受銷售下滑影響，公司存貨增加，存貨跌價損失相應增加”。

據相關數據披露，2022年，森馬服飾需要計提減值準備合計高達6.59億元。其中，存貨跌價準備達5.03億元，占到總值的76.27%。再加上同時期銷量持續(xù)下滑，業(yè)內有分析認為，這或意味著近幾年該公司產品越來越難賣。

表現在資本市場方面，自2021年下半年以來，森馬服飾股價再陷入新一輪走低，截至今年4月14日收盤，該公司僅報收于5.98/股，相較2021年5月觸及的階段性高點12.08元/股（按前復權計算），已經跌去50.5%。

另外，從近幾年業(yè)務布局及銷售渠道來看，森馬服飾的發(fā)展重心正在向兒童服飾和線上轉移。那么，森馬服飾未來的經營方向在何處？公司未來業(yè)績新增量又在哪？

銷量暗淡

2022年，服飾行業(yè)的日子并不好過，供需兩端仍承受較大壓力。據國家統(tǒng)計局數據顯示，2022年全年，國內社會消費品零售總額同比下降0.2%，其中，服裝、鞋帽、針紡織品類零售額較上年同期下降6.5%；企業(yè)方面，同年規(guī)模以上紡織服裝、服飾業(yè)工業(yè)企業(yè)的營業(yè)收入、利潤總額雙雙下滑，同比降幅分別為4.6%和6.3%。

在此背景下，部分服飾企業(yè)表現也不盡人意，如“不走尋常路”的美邦服飾（002269.SZ），預計2022年歸母凈利潤為虧損7.20億元至7.80億元，虧損規(guī)模同比收窄，不過仍未扭虧為盈；又如聚焦時尚品牌發(fā)展的太平鳥（603877.SH），2022年雖預計實現盈利，但歸母凈利潤較上年同期預減71%左右。

不過，亦有部分企業(yè)表現出相對較強的穩(wěn)定性，比如專注于運動領域的安踏體育（2020.HK）、特步國際（1368.HK）等。2022年，安踏體育實現收益同比增長8.8%至536.51億元，年內溢利82.45億元，同比微漲0.3%；特步國際2022年收入和經營溢利分別同比增29.13%和4.88%，全年零售銷售額（包括線上線下渠道）同比實現中雙位數增長。

比較來看，主營休閑、兒童服飾的森馬服飾并不在前述穩(wěn)增行列里，2022年公司業(yè)績出現大幅下跌，歸母凈利潤同比腰斬至個位數，僅有6.37億元，觸及自2011年上市以來最低盈利值。

《投資時報》研究員注意到，森馬服飾業(yè)績大幅下滑或與公司銷量漸趨暗淡有關。

2021年時，森馬服飾僅有直營和聯營兩個銷售模式收入出現下滑。發(fā)展至2022年，該公司包括線上、直營、加盟、聯營及其他在內的所有銷售模式收入均處下滑，且同比降幅分別為0.06%、17.65%、22.74%、45.48%和3.18%。而直營、加盟和聯營三種銷售模式的同期毛利率則分別較上年同期減少1.32、2.68和2.36個百分點。

銷量縮水同時也可能會伴隨存貨激增的情形出現。相較于2021年，森馬服飾2022年無論是存貨周轉天數，還是期末存貨跌價準備余額均有所上升。而“存貨增加、存貨跌價損失相應增加”也成為造成森馬服飾業(yè)績下跌的直接因素。

森馬服飾2022年營業(yè)收入按銷售模式劃分情況

數據來源：公司財報

挑戰(zhàn)不斷

縱觀近幾年經營布局，無論是從收入占比，還是從門店數量來看，都在表明森馬服飾正在將發(fā)展重心從休閑服飾向兒童服飾轉移。

收入方面，長期以來，森馬服飾九成以上營收均來源于休閑和兒童服飾兩類產品，2018年休閑和兒童服飾收入占該公司當期總收入比重分別為43.21%、56.14%，較為接近。時至2022年，前述占比變更為32.12%和67.01%，后者是前者的一倍多。

再來看門店運營情況，經過多年結構調整，該公司兒童服飾和休閑服飾門店數量間差額，已經從2017年的1167個增加至2022年的2638個。

然而，業(yè)務結構的變化，并未有效助力公司改善、提振業(yè)績。從2019年發(fā)展到2022年，該公司營收由193.37億元降至133.31億元；歸母凈利潤更是跌超五成，從15.49億元縮水至6.37億元。

并且，森馬服飾的總門店數量總體也呈下行趨勢，截至2022年末僅有8140個，甚至較5年前（2017年）門店數量還少了兩百多個。

另外，在銷售渠道的選擇上，森馬服飾似乎愈來愈依賴線上，2022年該公司幾近一半營收均來源于線上銷售。然而在這一渠道，該公司或也碰到了難題。據悉，相較于2021年，森馬服飾2022年天貓平臺除了交易額縮水超5億元以外，退貨率也由38.18%上升至42.41%。

而在黑貓投訴平臺上有關森馬服飾的投訴中，有一部分內容均與該公司產品質量有關，包括衣物洗滌后縮水變形、購買的衣服里有舊口罩、銷售來源不明的服飾等。

如今，經營面臨拐點的森馬服飾，管理人員層面也發(fā)生變動，公司正式進入“創(chuàng)二代”時代。目前，森馬服飾創(chuàng)始人邱光和已卸任公司董事長職務，由他的兒子邱堅強擔任。后續(xù)，新任董事長能否帶領森馬服飾再攀高峰值得關注。

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