今日，中國央行進行7790億元中期借貸便利(MLF)操作，中標利率為2.75%，與此前持平。

【資料圖】

同時，央行進行740億元14天期逆回購操作和820億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.15%和2.00%，與此前持平。

量方面，鑒于本月有7000億MLF到期，因此央行在1月的MLF續(xù)做中選擇了小幅加量。

價方面，被視為中期政策利率的MLF利率連續(xù)第5個月保持不變，1年期MLF中標利率為2.75%。去年8月，央行曾將MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率同時下調(diào)10個基點。

一季度是降息的主要窗口

對于此次未“降息”的原因，招商證券宏觀團隊認為，一季度是央行降息的主要窗口，但1月未必是最佳時機。

一方面，從央行調(diào)降MLF利率經(jīng)驗來看，年初調(diào)降MLF利率的時點多選擇2月，僅去年1月出現(xiàn)了罕見降息。

在招商宏觀看來，1月不降息有幾個邏輯支持。1）今年春節(jié)提前，預示節(jié)日效應對經(jīng)濟的影響相對前置，疊加疫情防控放開后的尾部效應，1月MLF利率按兵不動可避開節(jié)日、疫情等外部因素擾動，最大限度發(fā)揮政策效力。

2）1月通常是銀行“開門紅”放貸高峰，10日召開的信貸工作座談會也要求各主要銀行“適度靠前發(fā)力”，考慮到銀行息差面臨較大壓力，適當延后MLF降息操作，有利于促進信貸供求雙方利益平衡。

另一方面，從央行降息邏輯來看，降息的兩個出發(fā)點尚未變化。

繼續(xù)博弈2月份降息

展望未來，招商宏觀團隊認為，

盡管1月MLF未能如期調(diào)降，但一季度降息仍是大概率事件，市場無需過于悲觀。另從降息幅度來看，10BP或是優(yōu)先選擇。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬也預計，公開市場操作、MLF政策利率可能在今年一季度下降一次，幅度在10個基點左右，并帶動LPR下降。

對于未“降息”帶來的影響，招商宏觀團隊認為，短期將對短端利率產(chǎn)生上行助力，1年期國債收益率或回升至2.2%，交易盤存在一定風險。但考慮到流動性盤面持續(xù)寬松，對短端利率保持利好，在一定程度上對沖了降息落空產(chǎn)生的不利影響。

國君固收團隊認為，

由于當前債市已經(jīng)部分定價1月份降息的利多，因此降息落空后利率中樞有回調(diào)壓力，但支持降息的基本面邏輯仍在，或可在利率回調(diào)時買入，繼續(xù)博弈2月份降息。

值得注意的是，

本周五，央行將公布1月1/5年期貸款市場報價利率(LPR)。目前來看，LPR報價已連續(xù)4個月保持“按兵不動”，而經(jīng)過前3次下調(diào)，1年期、5年期以上LPR分別累計下降15個基點和35個基點。

市場預計，由于房地產(chǎn)市場仍存在下行壓力，5年期以上LPR仍具有下調(diào)空間。

關(guān)鍵詞： 中央銀行 逆回購操作