《中國經濟周刊》首席評論員? 鈕文新

當人們真正搞清通貨膨脹概念之時，恐怕也就不會輕易把物價上漲定義為通脹了。但為什么還要用通脹做標題？最多是“入鄉(xiāng)隨俗”罷了。稍微解釋一下，按照新自由主義貨幣理論，通貨膨脹無論如何都是貨幣問題。如果以“通貨膨脹=物價上漲”進行等量替換，那一定會有“物價上漲無論如何是貨幣問題”。但“物價上漲無論如何是貨幣問題”這個命題顯然不成立，因為供給不足導致物價上漲絕非貨幣問題。

當然不是否認物價變化中存在貨幣因素，但貨幣只是影響因素之一。邏輯學早就明確指出：否定一個命題，只要舉個反例。但現在的問題是：對新自由主義貨幣理論的信徒而言，不管你舉出多少反例，他們都會視而不見。比如，日本10年投放基礎貨幣，但并未因需求過旺發(fā)生惡性通脹。前不久，日央行行長黑田東彥在解釋為什么日本物價上漲卻不加息時就表示：當下的物價上漲是輸入性的，而非內需旺盛所致。現在，美國發(fā)生了嚴重的物價上漲，是不是貨幣問題？當然有此因素，但最關鍵的因素不是能源和食品價格上漲嗎？如果是，那能源價格和食品價格只是期貨市場炒作原因？還是美國煽動“俄烏沖突”所致？兩大誘因混合一體，新自由主義貨幣理論的信奉者卻寧可將其視為“貨幣現象”，進而認為緊縮貨幣是解決問題的唯一方式。

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近日，美聯儲如約第四次加息75個基點，而美國最新公布的第三季度CPI數據是8.2%，依然維系高位。就在美聯儲加息之前，華爾街一眾大佬齊聲呼吁美聯儲盡早調整加息節(jié)奏。在華爾街看來，加息是柄“雙刃劍”，尤其是非貨幣因素對物價的強力擾動，不僅會讓加息效果事倍功半，而且用力過猛或對美國經濟和金融市場構成重大沖擊。

其實，按新自由主義貨幣理論的觀點：鑒于能源和食品存在需求剛性，所以能源和食品價格基本不受貨幣松緊的影響。那為什么美聯儲還要連續(xù)暴力加息？這里面會不會有更深層的原因？現在看，在美聯儲暴力加息之下，歐洲很慘，而亞洲一些國家似乎也開始身陷泥潭。

歐洲為什么慘？第一，俄歐“北溪”天然氣管道被炸之后，歐洲那些高耗能、高耗氣企業(yè)近乎絕望，開始考慮是否該逃離家園；第二，美聯儲暴力加息，迫使歐洲跟隨加息以防止金融資本大量逃逸，但這樣做，對歐洲實體經濟無異于雪上加霜?，F在看，歐元區(qū)國家的經濟差異越拉越大，而現在又面臨經濟空心化威脅，那有關歐元存續(xù)的各項條約、公約是否還能維系？還能維系多久？

最近有報道說：今年以來，英鎊兌美元匯率已累計下跌約20%，進入10月之后，英國經濟活動正以近兩年來最快的速度收縮。此外，亞洲一些國家的貨幣在美聯儲暴力加息的背景下亦顯“岌岌可?！敝疇睿?月底以來，各國本幣兌美元貶值10%以上者比比皆是，韓元七個月貶值17%，菲律賓比索12%，印度盧比10%，其貶值幅度已超過1997年亞洲貨幣危機期間。

如此之大的貶值幅度，不僅嚴重破壞了這些國家的貿易平衡，而且大幅加重它們的債務負擔。據世界銀行和IMF的數據，在韓國、印度和泰國的總債務中，有70%需要以外幣計價和結算，而菲律賓這一比例更高達97%。本幣貶值，意味著這些國家的政府和企業(yè)需要花費更多本幣去購匯償還外債。

削弱別人相對抬高自己？歷史地看，往往如此。但是，多行不義必自斃乃是顛覆不破的歷史規(guī)律。美國會收到怎樣的“罰單”？美元、美債地位必然遭受嚴重侵蝕。最近，美國最親密的盟友日本，開始偷襲美國國債市場，在未事先告知的情況下，兩天縮減600億美元短期美國國債。這不奇怪，各國政府為穩(wěn)定匯率勢必需要在外匯市場上拋售美元，美元現金從何而來？如果沒有足夠的美元現金收入，必然會考慮拋售美國國債。

國際貨幣基金組織的數據顯示，新興市場央行今年以來已累計減持了3000億美元的美債。而來自美國財政部的消息顯示：當美國國債總額逼近31萬億美元時，外國投資者持有的美債數額僅為約7.5萬億美元（今年7月份數據），與最近一年來的高點——7.73萬億美元相比，外國投資者持有的美債減少了2300億美元左右；外國投資者在美國國債中的占比為24.3%，而2008年之前，這個比重基本保持在30%以上。

責編：姚坤

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關鍵詞： 通貨膨脹