上證報中國證券網訊 (記者馬嘉悅)CTA(管理期貨)策略業(yè)績持續(xù)低迷。私募排排網最新統計數據顯示，2月CTA策略整體回撤超過2%，而且去年下半年CTA策略收益便整體為負。不過在多家百億級私募看來，CTA策略在商品市場波動率下降過程中往往表現不佳，后續(xù)伴隨著宏觀環(huán)境逐步明朗，趨勢性行情出現，CTA策略有望迎來業(yè)績修復。

CTA策略業(yè)績持續(xù)低迷

一度業(yè)績亮眼的CTA策略，出現了8個多月的業(yè)績低迷期。

(資料圖片僅供參考)

私募排排網數據顯示，2月年有業(yè)績記錄的1920只量化CTA策略產品整體回撤為2.53%。事實上，去年下半年以來，CTA策略便一直未能賺錢。

據統計，2022年上半年，有業(yè)績記錄的889只量化CTA策略產品整體收益為5.87%，正收益占比超過七成，而同年下半年，量化CTA策略產品整體收益轉為負數，回撤幅度為1.42%，正收益占比不足一半。

另外，在2018年至2021年，國內CTA策略產品每年均實現10%以上的年度平均收益率，年度正收益比例分別達74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。

連續(xù)4年業(yè)績亮眼的CTA策略為何“黯然失色”？

黑翼資產首席策略分析師王俊坦言，自2022年7月以來商品市場波動率始終處于低位，且持續(xù)下滑。進入今年 1 月，雖然南華商品指數整體略有上漲，但整體行情走勢膠著，反復震蕩，當月波動率仍處在持續(xù)下行階段。數據顯示，截至2月17日，南華商品指數20日波動率降至12.7%，處于近幾年的低位區(qū)間。而以趨勢跟蹤為主的 CTA 策略，在低波動市場環(huán)境中難以發(fā)揮優(yōu)勢，因此業(yè)績較為低迷。

王俊還稱，影響策略收益的因素除了整體波動率，還包括部分交易品種的表現。以農產品為例，自2022年7月以來，農產品板塊走勢持續(xù)震蕩，模型難以判斷后續(xù)市場方向，倉位會在多空兩邊來回調整，從而產生摩擦損失。另外，去年下半年以來宏觀環(huán)境復雜，國內大宗商品價格無序波動，量化CTA策略尤其是中低頻量化CTA策略在此種環(huán)境下難以獲利。

蒙璽投資相關負責人也認為，量化CTA策略主要依靠市場高波動性獲利，2022年下半年以來，大宗商品市場維持了較長時間的低波動震蕩狀態(tài)，CTA策略獲取超額收益的難度加大。此外，從策略角度看，近兩年CTA策略賽道競爭加劇，使得傳統基于動量和期限結構的商品策略獲利難度加大。

頭部量化私募提示中長期布局機會

值得一提的是，面對業(yè)績持續(xù)低迷的CTA策略，多家頭部量化私募卻提示，中長期布局時機或已出現。

渠道人士透露，百億級量化私募千象資產近日在內部交流中表示，通過觀察、對比過往南華商品指數20天波動率與公司CTA策略產品凈值走勢，發(fā)現二者存在顯著的正向相關關系，當波動率顯著降低且在低位持續(xù)一段時間之后，CTA策略產品凈值會隨之出現階段性回撤，但結合歷史規(guī)律，波動率在持續(xù)一定低水平之后，往往出現回歸，因此從入場時機來看，此時布局的性價比更高。

念空科技創(chuàng)始人王嘯也認為，隨著2023年宏觀環(huán)境逐步明朗，經濟復蘇帶來的大宗商品需求增加趨于明確，量化CTA策略的整體穩(wěn)定性有望提升，商品期貨市場出現趨勢性行情的可能性預計也將上升。從長期來看，量化CTA策略產品仍是較好的資產配置標的。

蒙璽投資表示，目前，商品市場已進入歷史罕見的低波動長期震蕩階段，2023年可能會實現“均值回歸”并走出趨勢行情，CTA策略依然是配置的優(yōu)選方向之一。而且從長期維度來看，CTA策略能夠平滑資產波動，提高資產組合收益的有效性和反脆弱性，追求相對穩(wěn)健收益的投資者，可以選擇策略多元化程度較高的CTA混合策略進行長期配置。

不過有業(yè)內人士提示，目前無法預測期貨市場波動率何時回歸正常區(qū)間，投資人在配置CTA策略時可以更關注策略長期配置價值，而非博取短期反轉收益。

（文章來源：上海證券報·中國證券網）

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