今日(2月20日)大盤(pán)全天震蕩走高上證50大漲2.73%，滬深兩市成交額9498億，較上個(gè)交易日放量357億。截至收盤(pán)，滬指漲2.06%，深成指漲2.03%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.28%。

【資料圖】

板塊方面，證券、工程機(jī)械、游戲等板塊漲幅居前，醫(yī)藥商業(yè)、航空航天、中藥等板塊跌幅居前。

01

下階段價(jià)值占優(yōu)？

今日成交沒(méi)破萬(wàn)億，卻有近4000股齊漲，說(shuō)明市場(chǎng)人心思漲。從上證分時(shí)圖結(jié)構(gòu)上看，權(quán)重股(藍(lán)線)的表現(xiàn)強(qiáng)于中小盤(pán)股(黃線)。

申萬(wàn)宏源證券表示，下階段更看好價(jià)值股的投資機(jī)會(huì)：經(jīng)濟(jì)“弱復(fù)蘇、慢復(fù)蘇”預(yù)期已經(jīng)被充分定價(jià)。2023年居民信心恢復(fù)，支出意愿提升是中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的關(guān)鍵。春節(jié)后，二手房市場(chǎng)初現(xiàn)啟動(dòng)跡象，反映居民信心恢復(fù)的速度并不慢。我們繼續(xù)提示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期可能提前發(fā)酵，看好春季行情下階段價(jià)值占優(yōu)。

高盛集團(tuán)的策略師預(yù)計(jì)，中國(guó)股市自1月末以來(lái)的下跌勢(shì)頭將會(huì)逆轉(zhuǎn)。根據(jù)KingerLau等策略師周一的報(bào)告，高盛認(rèn)為MSCI中國(guó)指數(shù)到2023年底較當(dāng)前水平高出大約24%。上周四和周五兩個(gè)交易日，A股市場(chǎng)受到了較大的情緒沖擊。而根本的原因可能還是來(lái)自全球估值之錨的變化。

02

為何成長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱？

而去年很猛的鋰電、光伏今年卻一直較弱。國(guó)海證券策略團(tuán)隊(duì)2月8日發(fā)布的研報(bào)指出，中觀產(chǎn)業(yè)上，2023年成長(zhǎng)風(fēng)格缺少類(lèi)似于智能手機(jī)、新能源車(chē)這樣的核心大單品驅(qū)動(dòng)下的產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)而形成超強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶動(dòng)效果，結(jié)果就是主線效應(yīng)并不明確。

國(guó)海證券表示，復(fù)盤(pán)2005-2022年的行情，成長(zhǎng)風(fēng)格跑贏的五個(gè)時(shí)期中，有三輪是由成長(zhǎng)核心產(chǎn)品滲透率抬升驅(qū)動(dòng)的大行情。滲透率位于10%-20%區(qū)間往往是估值驅(qū)動(dòng)行業(yè)超額最豐厚的時(shí)期；滲透率位于20%-30%區(qū)間行業(yè)估值開(kāi)始調(diào)整，但不一定跑輸；滲透率處于30%-50%，行業(yè)超額上有頂下有底；超過(guò)50%之后行業(yè)超額基本喪失。

而華創(chuàng)證券2月12日發(fā)布的研報(bào)指出，2011年至今開(kāi)門(mén)紅常見(jiàn)，剔除春節(jié)假期因素后，類(lèi)似超預(yù)期年份：2013-16、2019-20年。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，信貸開(kāi)門(mén)紅后1個(gè)月，小盤(pán)成長(zhǎng)多數(shù)占優(yōu)。但信貸開(kāi)門(mén)紅后3個(gè)月后，中小成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)逐步退坡，風(fēng)格轉(zhuǎn)向金融消費(fèi)。類(lèi)似年份2014、2016、2020年，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)，PMI進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。

華創(chuàng)證券指出，對(duì)應(yīng)今年的行情，二季度可能是金融消費(fèi)藍(lán)籌表現(xiàn)的強(qiáng)勢(shì)期，中小成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)退坡，需要謹(jǐn)慎。測(cè)算23年底M2-社融存量同比缺口降至1%，較22年明顯收窄。行業(yè)建議依次關(guān)注大金融、工業(yè)金屬、地產(chǎn)后周期，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)金融周期先行、而后轉(zhuǎn)向消費(fèi)，地產(chǎn)后周期(汽車(chē)、家電、白酒)和大眾消費(fèi)確定性更高。

03

5000億巨頭漲停

今日市場(chǎng)是新老基建齊發(fā)力。新基建方面，以ChatGPT為代表的信創(chuàng)大票狂漲，超5000億市值的中國(guó)電信漲停，中國(guó)聯(lián)通大漲7.5%；中國(guó)移動(dòng)上漲超6%。

拉長(zhǎng)時(shí)間范圍看，中國(guó)電信今年以來(lái)1個(gè)半月時(shí)間漲幅已經(jīng)超43%，這對(duì)于公司61萬(wàn)戶股東來(lái)說(shuō)絕對(duì)是驚喜，因?yàn)橐酝箅娦胚@種大票往往被市場(chǎng)認(rèn)為“彈性不夠”，但在信創(chuàng)這一宏大主題加持下，大票也有了想象空間。

有網(wǎng)友開(kāi)心的表示，“原本期待不高，意外吃了大肉”；也有網(wǎng)友表示“賣(mài)早了，留下了沒(méi)格局的淚水”。

消息面上，據(jù)財(cái)聯(lián)社，近日中國(guó)電信對(duì)外表示，已全面布局大模型技術(shù)研發(fā)并取得階段性成果，包括業(yè)內(nèi)首個(gè)十億參數(shù)量級(jí)城市治理領(lǐng)域的大模型等，并積極關(guān)注產(chǎn)業(yè)版“ChatGPT”。

中國(guó)電信聯(lián)合浦江國(guó)家實(shí)驗(yàn)室近日發(fā)布了業(yè)內(nèi)首個(gè)十億參數(shù)量級(jí)城市治理領(lǐng)域的大模型。具體來(lái)看，這個(gè)十億參數(shù)量級(jí)城市治理領(lǐng)域的大模型，能以更小的模型規(guī)模、更短的訓(xùn)練周期和更低的計(jì)算資源，達(dá)到百億參數(shù)量級(jí)的模型效果，實(shí)現(xiàn)通用模型結(jié)果可復(fù)現(xiàn)、成本可控制、應(yīng)用可落地的目標(biāo)，降低AI技術(shù)使用門(mén)檻。

在語(yǔ)義大模型方向，中國(guó)電信相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司已初步建立針對(duì)電信、政務(wù)等垂直領(lǐng)域的數(shù)據(jù)積累、語(yǔ)義大模型訓(xùn)練經(jīng)驗(yàn)及各類(lèi)下游模型的蒸餾能力，摸索出了一套基于預(yù)訓(xùn)練模型的低資源ASR多方言模型算法能力，可支撐包括通信助理、智能外呼、數(shù)字人客服等多個(gè)高并發(fā)to C產(chǎn)品系統(tǒng)。

在語(yǔ)義生成式模型方面，該負(fù)責(zé)人透露，中國(guó)電信正積極關(guān)注產(chǎn)業(yè)版“ChatGPT”并已具備相關(guān)技術(shù)研發(fā)基礎(chǔ)，初步具備文章續(xù)寫(xiě)、主題寫(xiě)作、同義句生成、多輪對(duì)話和長(zhǎng)文本摘要等能力。

04

龍虎榜：游資、機(jī)構(gòu)齊拉抬

從盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)看，中國(guó)電信呈現(xiàn)游資與機(jī)構(gòu)席位齊入的狀態(tài)。在買(mǎi)入前五席位上，知名游資中信西安朱雀大街營(yíng)業(yè)部?jī)糍I(mǎi)入2.95億元。兩大機(jī)構(gòu)席位凈買(mǎi)入1.14億元與6160萬(wàn)元，分別位列買(mǎi)三與買(mǎi)五。

賣(mài)出前五方面，廣發(fā)北京建外大街位列賣(mài)一，凈賣(mài)出超2億元；華泰證券兩大營(yíng)業(yè)部位列賣(mài)二與賣(mài)三，分別凈賣(mài)出1.33億元與1.20億元。

05

老基建也發(fā)力

老基建方面，今日三一重工的為代表的工程機(jī)械個(gè)股再度強(qiáng)勢(shì)。三一重工大漲超8%，恒立液壓漲超7%。

據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)近日數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)挖掘機(jī)出口量持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，26家挖掘機(jī)制造企業(yè)共計(jì)出口挖掘機(jī)同比增長(zhǎng)59.8%。

機(jī)構(gòu)表示，1月信貸數(shù)據(jù)創(chuàng)單月新高，基建需求促進(jìn)工程機(jī)械行業(yè)回暖。浙商證券表示，2023年1月新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款3.5萬(wàn)億元，同比多增規(guī)模由8700億元升至1.4萬(wàn)億元，達(dá)到歷史以來(lái)最高水平。1月企業(yè)短貸新增1.5萬(wàn)億元，同比多增規(guī)模由640億元升至5000億元，表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁。基建的配套融資需求繼續(xù)對(duì)年初企業(yè)中長(zhǎng)期貸款形成支撐，預(yù)計(jì)基建投資將持續(xù)保持高位，基建開(kāi)工量逐漸提速，逆周期調(diào)節(jié)作用將更加凸顯，促進(jìn)工程機(jī)械需求回暖。

中信建投證券認(rèn)為，對(duì)標(biāo)美國(guó)，中國(guó)工程機(jī)械還有很大的發(fā)展空間，未來(lái)將在波動(dòng)中繼續(xù)上行。頭部公司受益國(guó)內(nèi)份額提升以及全球化拓展，表現(xiàn)將持續(xù)優(yōu)于行業(yè)，體現(xiàn)出α屬性。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板指