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證監(jiān)會(huì)2月1日宣布，就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革主要制度規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。在全面推行注冊(cè)制的背景下，未來(lái)券商投行業(yè)務(wù)的展業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局可能出現(xiàn)調(diào)整。對(duì)此，華創(chuàng)證券非銀行業(yè)徐康團(tuán)隊(duì)在接受記者采訪時(shí)表示，全面注冊(cè)制意味著我國(guó)券商營(yíng)業(yè)環(huán)境將進(jìn)一步向發(fā)達(dá)國(guó)家靠近，借鑒頂級(jí)投行經(jīng)驗(yàn)，提前布局、向以客戶為中心業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變、注重業(yè)務(wù)協(xié)同的券商未來(lái)更具優(yōu)勢(shì)。  

徐康團(tuán)隊(duì)表示，目前我國(guó)的投行業(yè)務(wù)在取得階段性發(fā)展成果的同時(shí)，仍與發(fā)達(dá)市場(chǎng)存在差距，業(yè)務(wù)模式的拓展空間廣闊。美國(guó)投行業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入成熟階段，形成了較為成熟的“投行+交易”+“投行+投資”協(xié)同模式。

具體模式包括：其一，交易助力投行。交易條線產(chǎn)品可滿足更為復(fù)雜的投行業(yè)務(wù)需求，交易條線客戶積累可提升投行銷售實(shí)力。其二，投行助力交易。投行業(yè)務(wù)一方面可以促成大宗交易，另一方面可以向交易部門引流。其三，股票承銷與股權(quán)私募存在協(xié)同。協(xié)同模式特征表現(xiàn)為：客戶層面，投行部門同時(shí)覆蓋企業(yè)客戶與機(jī)構(gòu)客戶，更容易實(shí)現(xiàn)客戶協(xié)同效應(yīng)；客戶需求層面，高盛根據(jù)對(duì)不同行業(yè)、不同類型的客群進(jìn)行需求細(xì)分，實(shí)現(xiàn)交易類產(chǎn)品與不同投行客群的精準(zhǔn)對(duì)接；產(chǎn)品層面，不同部門間產(chǎn)品供應(yīng)相互打通，方能構(gòu)建更具競(jìng)爭(zhēng)力的復(fù)雜產(chǎn)品?！爸螀f(xié)同模式實(shí)現(xiàn)的要素為：靈活的調(diào)整機(jī)制、強(qiáng)大的業(yè)務(wù)實(shí)力、完備的產(chǎn)品體系、龐大的客戶關(guān)系網(wǎng)、暢通的業(yè)務(wù)輸送渠道?！毙炜祱F(tuán)隊(duì)表示。

就全面注冊(cè)制實(shí)施可能帶來(lái)的影響，徐康團(tuán)隊(duì)分析，主要會(huì)體現(xiàn)在四方面：收益方面，部分項(xiàng)目出現(xiàn)跟投收益超承銷保薦收入的現(xiàn)象；資金支出方面，包銷+跟投增加保薦承銷業(yè)務(wù)的初始資金投入；監(jiān)管方面，直投規(guī)則調(diào)整帶來(lái)券商“直投+投行”新模式的探索。此外，全面注冊(cè)制將帶來(lái)投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容，“投行業(yè)務(wù)+資本中介業(yè)務(wù)”作為大投行戰(zhàn)略的一部分，資本中介業(yè)務(wù)如衍生品業(yè)務(wù)的高速發(fā)展為“投行業(yè)務(wù)+資本中介業(yè)務(wù)”帶來(lái)新機(jī)遇。

“短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)‘投行+投資’協(xié)同和海外或?qū)⒋嬖诓町?。”徐康團(tuán)隊(duì)表示，高盛協(xié)同模式是未來(lái)潛在發(fā)展方向，但我國(guó)多久能發(fā)展出高盛模式取決于交易業(yè)務(wù)發(fā)展情況。不考慮杠桿約束，就高盛而言，交易業(yè)務(wù)的快速發(fā)展外因在競(jìng)爭(zhēng)壓力、市場(chǎng)環(huán)境、技術(shù)環(huán)境，內(nèi)因在戰(zhàn)略、投入、創(chuàng)新。高盛協(xié)同的核心在于內(nèi)部業(yè)務(wù)條線的合作，國(guó)內(nèi)頭部券商已經(jīng)開(kāi)始在該方向上布局。

“結(jié)合高盛案例及國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)發(fā)展階段，我們認(rèn)為已開(kāi)始協(xié)同布局且存在業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的券商，在全面推行注冊(cè)制的背景下，在長(zhǎng)期發(fā)展中更容易實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，產(chǎn)生協(xié)同收益。 ”徐康團(tuán)隊(duì)表示。

（文章來(lái)源：中證網(wǎng)）

關(guān)鍵詞： 華創(chuàng)證券