
沒有人能準確預知未來,即使央行自己也不行。
頑固的通脹數(shù)據(jù)讓G7“鷹派風向標”加拿大央行糾結不已。
12月7日,加拿大央行加息50個基點至4.25%,并意外表示已經(jīng)在考慮暫停加息,釋放了貨幣政策“急剎車”信號。但頑固通脹數(shù)據(jù)成晴天霹靂,加拿大11月通脹率居高不下,增加了加拿大央行明年再次升息的可能性。
(資料圖)
當?shù)貢r間12月21日,加拿大統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,11月CPI同比上漲6.8%,高于經(jīng)濟學家預期的6.7%,10月為6.9%。按環(huán)比計算,11月CPI增加0.1%,而預期為維持不變。
中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱,11月加拿大通脹同比增速超出預期,充分說明加拿大通脹走勢比較頑固,雖然汽油價格增長放緩,但隨著通脹向服務業(yè)等更廣泛領域擴展,通脹短期可能很難快速下降。由此,或?qū)⒅萍s加拿大央行貨幣政策,為了遏制通脹上行壓力,加息周期可能將持續(xù)更久,利率峰值也將更高。
更糟糕的是,加拿大央行貨幣政策預期的反復釋放了一個不利信號,歐美央行緊縮政策的鷹派程度可能會超出市場預期,暫停加息乃至降息的時點或許要等待更久。
暫停加息“夢碎”
在G7國家中,加拿大央行是當之無愧的“鷹派風向標”。今年4月,加拿大成為G7中首個大幅加息50個基點的國家,7月會議上更是一口氣加息100個基點,也是唯一暴力加息100個基點的G7國家,在九個月內(nèi)以創(chuàng)紀錄的速度累計加息400個基點。
但在12月聲明中,加拿大央行刪除了需要進一步加息的措辭:“管理委員會將考慮是否需要進一步提高政策利率,以使供需恢復平衡,并使通脹回到目標水平?!倍@也是本輪緊縮周期開始以來,加拿大央行對“未來進一步加息”措辭的首次變化。
不過,鑒于最新公布的11月通脹數(shù)據(jù)超出預期,加拿大央行迅速暫停加息可能“夢碎”。王有鑫對記者表示,在明年1月議息會議前,加拿大央行可能會表現(xiàn)得比之前更加鷹派,通過向市場釋放信號,為市場需求降溫,實現(xiàn)快速控制通脹的目的。
盡管加拿大經(jīng)濟放緩,借貸成本上升開始抑制需求,但物價壓力仍然頑固。通脹的持續(xù)性可能促使加拿大央行行長Tiff Macklem再次加息以恢復物價穩(wěn)定。
花旗經(jīng)濟學家Veronica Clark表示,CPI數(shù)據(jù)支持加拿大央行1月份加息25基點?!拔胰匀活A期3月份會再次加息25基點,加拿大央行首要關注的還是通脹問題,顯然現(xiàn)在通脹沒有朝著他們希望的方向取得很大進展”。
對于長期通脹走勢,牛津經(jīng)濟研究院加拿大經(jīng)濟部主任Tony Stillo向記者預測,明年加拿大通脹率將下降,但仍高于央行2%的目標。預計整體CPI將從2022年6月的峰值8.1%放緩至2023年底的略低于3%。能源和大宗商品價格下跌、全球供應鏈改善、房價下跌、總需求走弱,以及加拿大勞動力市場日益疲軟,這些都將造成影響。
滯脹已避無可避
一方面是仍然高企的通脹,另一方面是愈發(fā)疲軟的經(jīng)濟,加拿大經(jīng)濟陷入“滯脹”已避無可避。
加拿大統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,加拿大第三季度GDP增長了0.7%,為連續(xù)第五個季度增長。然而在樂觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)背后,疲態(tài)也已經(jīng)顯現(xiàn),三季度加拿大家庭消費支出下降了0.3%,為2021年第二季度以來首次下降。與此同時,家庭儲蓄率從第二季度的5.1%增加到了5.7%,民眾為2023年可能出現(xiàn)的經(jīng)濟困境做儲蓄準備。對比來看,2019年加拿大家庭儲蓄率為2.5%。
盡管三季度經(jīng)濟尚未衰退,但經(jīng)濟學家普遍預計,接下來加拿大經(jīng)濟陷入衰退已成定局。Stillo對記者表示,受激進的緊縮政策、高通脹、家庭支出減少和房地產(chǎn)持續(xù)低迷等因素影響,加拿大的衰退程度將超過大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體,預計2023年加拿大GDP將收縮1.3%。
官方層面,即使是加拿大央行也承認,越來越多的證據(jù)都表明緊縮的貨幣政策正在“抑制國內(nèi)需求”,三季度加拿大消費放緩、房地產(chǎn)活動下滑,預計今年年底和明年上半年的經(jīng)濟增長基本停滯。
房地產(chǎn)市場是加拿大經(jīng)濟的支柱之一,Stillo對記者表示,在疫情期間飆升后,加拿大住房價格正處于重大調(diào)整之中,預計在2023年中期見底之前將下跌30%。更高的償債成本和更低的實際收入將擠壓家庭,推動去杠桿化。
盡管經(jīng)濟衰退即將到來,但加拿大央行不太可能在2023年降息,2024年之前不太可能將政策利率降至中性。Stillo還預測,大規(guī)模的財政刺激措施也不會出臺,為了避免破壞加拿大央行抑制通脹的努力,除非經(jīng)濟嚴重衰退,否則加拿大政府不太可能出臺新的重大財政刺激措施。
未來貨幣政策路徑或?qū)⑶鄯磸?/p>
在抗通脹和穩(wěn)經(jīng)濟的兩難困境下,加拿大央行貨幣政策“欲鴿還鷹”,或預示美聯(lián)儲等央行未來貨幣政策路徑也可能曲折反復。
一方面,美國通脹已經(jīng)在持續(xù)降溫。12月13日,美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,11月美國CPI同比增長7.1%,創(chuàng)下年內(nèi)新低,也低于市場預期的7.3%,10月為7.7%;11月CPI環(huán)比增長0.1%,低于預期的0.3%,10月為0.4%。
但另一方面,7.1%的通脹率仍遠高于美聯(lián)儲的目標。對于市場日益甚囂塵上的明年降息猜測,鮑威爾明確否認:現(xiàn)在的關注點其實是將政策立場調(diào)整到具有足夠的限制性,確保通脹隨著時間推移回歸2%的目標,而不是降息。鮑威爾還指出,只有當決策者們確信通脹正在下降時,才會就降息展開辯論,目前沒有考慮過降息,歷史經(jīng)驗告訴我們不要轉(zhuǎn)向過早。
需要警惕的是,雖然美國的勞動力市場在緩慢降溫,但總體仍相對強勁。勞動力市場的韌性支撐了需求,外界擔心美聯(lián)儲不得不為遏制高通脹而大力收緊政策。不少經(jīng)濟學家認為,核心商品通脹和房產(chǎn)市場的指標將繼續(xù)溫和增長,并在明年轉(zhuǎn)降,但在判斷總體價格壓力的路徑時,目前的焦點已經(jīng)越來越轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵姆胀洝?/p>
鑒于核心服務通脹更加頑固,未來整體通脹從11月的7.1%回落至2%的目標仍需要漫長時間。高通脹下美聯(lián)儲暫停加息阻力重重,明年貨幣政策或許會比預期的更加鷹派。
有趣的是,盡管美聯(lián)儲口口聲聲強調(diào)會將高利率維持一段時間,不會很快降息,但市場卻在和美聯(lián)儲對著干,預計明年下半年美聯(lián)儲就有望降息50個基點。
從利率市場最新的定價看,交易員目前預計,明年上半年美聯(lián)儲的基準利率將達到4.84%左右的峰值,然后在年底前降息至4.37%附近,市場利率定價明顯較美聯(lián)儲12月點陣圖更為鴿派。美聯(lián)儲12月公布的點陣圖顯示,到明年底利率將達到5.1%,高于上一輪預測的4.6%。
需要警惕的是,其實沒有人能準確預知未來,即使央行自己也不行。從歷史經(jīng)驗來看,美聯(lián)儲官方的預測其實并沒有太多可信度。美聯(lián)儲2018年12月議息會議公布的點陣圖曾暗示,2019年將加息兩次,但實際上美聯(lián)儲卻降息了3次。更糟糕的是,去年3月時,多數(shù)美聯(lián)儲聯(lián)官員還預計到2023年底前不會加息,但結果卻是,美聯(lián)儲今年便已暴力加息425個基點。
不過,不確定的未來中也夾雜了一絲確定性。王有鑫分析稱,美國通脹下行趨勢已經(jīng)確立,通脹連續(xù)多月下行,而且,隨著能源價格下行和商品通脹放緩,住房租金也逐漸觸及頂點,預計美國通脹將在明年一季度后大幅緩解,由此,美聯(lián)儲政策制定將逐漸由抗通脹轉(zhuǎn)為穩(wěn)經(jīng)濟,明年上半年加息節(jié)奏放緩甚至停止是相對確定的趨勢。
(文章來源:21世紀經(jīng)濟報道)
關鍵詞: 加拿大央行